蚂蚁配资APP下载账面盈利与经营失血,谁才是昆仑万维的真实叙事?

　　高昂的AI投入仍在“吞噬”昆仑万维（维权）的利润。

　　8月19日,昆仑万维交出了一份从账面数据来看营收利润双双增长的半年报:今年上半年,公司实现营业收入53.59亿元,同比增长43.55%;归属于上市公司股东的净利润10.88亿元,较去年同期大幅扭亏。

　　然而,这份令市场眼前一亮的盈利表现,主要来源于一次性的投资收益。揭开这层“包装“,深入剖析业务结构与现金流质量,昆仑万维的主业仍未盈利,持续“烧钱”之下“造血”能力仍待考验。

巨额投资收益褪去之后

　　成立于2008年的昆仑万维以爱好“追风口”而被外界熟知,在游戏、社交、投资、出海、元宇宙、新能源等领域留下脚印之后,这家公司从2022年确立AI战略以来,如今的核心战略是“4+3”——以视频模型、音乐音频模型、游戏世界模型、基座文本与多模态模型四大SOTA模型为技术底座,持续支撑AI短剧、AI音乐、AI游戏三大AI原生平台经济体建设。

　　转型AI让昆仑万维的营收和利润走向了两个相反的方向。过往财报数据显示,2020年至2022年,昆仑万维连续三年营收出现负增长,净利润也一路下降。2023年,营收增幅转正,净利润也止跌。然而,接下来的两年,公司营收增幅显著放大,但净利润却转负,2024年和2025年合计净亏损接近32亿元。

　　2026年一季度,昆仑万维仍亏损8.87亿元,超过2025年全年亏损的一半;但到了二季度,业绩便大幅转身,从巨亏到巨赚,净利润高达19.75亿元,使得上半年整体净利润同比大增227.17%,达到10.88亿元。

　　剥开表面数据,这一“纸面富贵”主要依赖于一次性的非经常性损益“包装”。半年报显示,公司非经常性损益高达15.46亿元,其中非流动性资产处置损益就占据了14.78亿元。

　　这笔收益主要源于子公司艾捷科芯吸收外部融资后,股权被动稀释,从而在会计层面确认了巨额的投资收益,导致报告期内归母净利润大幅增加。

　　艾捷科芯是昆仑万维孵化的AI大算力GPU芯片公司,报告期内完成新一轮增资扩股,引入包括国家人工智能产业投资基金、长鑫芯聚、启航恒鑫、合肥石溪、余姚石溪、嘉兴算捷、彩讯股份、高榕资本等产业资本与机构投资者,投后估值突破40亿元。需要注意的是,在引入外部融资后,昆仑万维也丧失了对艾捷的控制权。

　　若剔除非经常性损益,昆仑万维上半年的扣非净利润实际为-4.58亿元,意味着公司在经营层面仍处于亏损状态。

AI业务仍需不断“输血”

　　利润是“纸面富贵”,现金流才是“真金白银”。

　　2026年上半年,昆仑万维经营活动产生的现金流量净额为-4.67亿元,虽然较上年同期的-5.60亿元收窄16.64%,但经营端仍维持净流出状态,其以“烧钱换增长”的模式并没有实质性改变。

　　从营收端来看,昆仑万维的主要收入来源于以Opera为主的广告业务、AI短剧平台业务、Opera搜索业务,此外还有部分收入来自海外社交网络收入、AI软件技术收入、游戏收入和其他业务收入。

　　其中,Opera广告与搜索仍是基本盘,两者合计占比过半,贡献了公司的大部分经营性利润。报告期内,以Opera为核心的广告业务收入20.33亿元,同比增长41.93%,毛利率为51.53%;Opera搜索业务收入8.30亿元,同比增长20.12%,但毛利率高达95.56%。

　　 AI短剧平台业务无疑是最大亮点,上半年营收达15.35亿元,同比增长高达163.28%。财报援引全球移动应用数据分析机构SensorTower数据称,2026年上半年,公司AI短剧平台合计MAU(月活跃用户数)稳居海外短剧市场第一;FreeReels位列出海短剧APP下载量第一名。2026年6月底,公司AI短剧平台业务单月流水超6500万美元。

　　高增长与高消耗同行,报告期内,AI短剧平台业务的营业成本为4.99亿元,同比暴增406.08%,这一增幅远超营收增幅,毛利率从83.09%大幅下滑至67.49%。而运营AI短剧平台的Skywork AI Pte.Ltd.上半年净亏损高达12.14亿元,是集团亏损最严重的子公司。