玖联优配美国联邦政府债务突破40万亿美元财政可持续性引关注

　　美国财政部数据显示，联邦政府债务总额于上周二正式突破40万亿美元大关，达到40.047万亿美元。这一里程碑数字再次将美国财政可持续性问题推向公众视野。

　　经济学家普遍认为，美国财政赤字已处于不可持续的轨迹。2025财年，美国财政赤字占国内生产总值比重约为6%，这一水平通常只在战争或经济衰退期间出现。在2001年政府实现连续四年预算盈余时，公众持有债务占GDP比重仅为31.5%。此后，战争、互联网泡沫破裂、减税政策以及2007至2009年经济衰退和新冠疫情等因素，导致债务规模持续攀升。与此同时，人口老龄化推动医保和社会保障支出不断增加，而税收收入未能同步增长，国会对减税政策的反复延长进一步加剧了收支失衡。

　　美国国会预算办公室预计，按照现行法律，美国债务占GDP比重将在十年内升至120%，三十年内达到175%。若部分税收优惠政策被延长而非按计划到期，债务水平将进一步上升。值得注意的是，与多数投资者关注的公众持有债务指标（不包括社会保障信托基金等政府内部持有部分）不同，当前总债务数据已达到另一个量级——40万亿美元，这一数字超过美国全年GDP总额。即使将所有国民收入用于偿债一年，联邦政府仍有数万亿美元缺口；即便是埃隆·马斯克近1万亿美元的全部身家，相对于这一债务规模也显得微不足道。

　　从支出结构看，财政削减面临重重困难。联邦支出绝大部分用于社会保障、医保等个人福利项目，削减此类支出将面临巨大政治阻力。同时，债务上升带来利息支出增加，这一部分亦无可压缩。自20世纪60年代以来，联邦支出相对经济规模大幅增长，而税收收入占比基本保持稳定。

　　在债务持有结构方面，外国投资者持有的美债份额正持续下降。对冲基金等投资者已成为重要的购买力量，但此类机构通常通过借贷资金购买国债，在市场压力时期可能引发抛售，进一步压低债券价格、推高收益率。尽管如此，美国国债凭借其全球公认的避险资产地位和极高的流动性，使得债券市场对债务水平上升的反应相对温和。分析人士指出，美国国债的流动性优势形成正向循环——投资者因流动性好而持有，市场需求又反过来维持了其流动性，这使得美国至少在目前仍能以相对较低的成本持续借贷。